Июльские данные показали тревожную динамику: рост ВВП составил всего 0,4% в годовом выражении. Для сравнения, в начале года экономика прибавляла больше 1,5%. В итоге за семь месяцев прирост держится на уровне 1,1%, но это скорее заслуга сильного старта, чем реальной устойчивости. Сейчас в экономике ощущается похолодание, а местами и переохлаждение.
Главный фактор риска — политика Центробанка. С высокой ключевой ставкой регулятор явно опоздал, и теперь даже по собственным прогнозам ЦБ итоговый рост за 2025 год вряд ли превысит 1%. При этом у Центробанка руки связаны: бюджетные расходы растут не только за счёт социальных программ, но и из-за непредвиденных военных трат. А рост бюджета автоматически подталкивает инфляцию вверх. Недавно Эльвира Набиуллина прямо сказала: ставка в будущем будет зависеть от того, каким окажется бюджет-2026.
В итоге экономика застряла в странном режиме «новой нормальности». Ускоряться нельзя — инфляция тут же выстрелит. Тормозить тоже нельзя — рост окончательно встанет. Любое расширение бюджета поддерживает ВВП, но одновременно будоражит цены, что вызывает жёсткую реакцию ЦБ. Если же сдерживать цены, экономика рискует замереть.
В ближайшие месяцы правительству и Центробанку придётся балансировать между этими рисками, буквально идти по тонкой грани. Формально снижение темпов роста можно было объяснять выходом на «устойчивую траекторию», но вопрос, сохранится ли этот устойчивый рост дальше, остаётся открытым.
